上海银监局局长：国内外资产系统性风险在增加

“全球经济的风险明显加大，国内外资产系统性的风险增加，全球资产价格系统性下降已经开始，更应引起宏观监管的高度关注。”

　　 11月5日，在上海国际金融学院、国际金融中心协会主办的“全球金融架构与董事会治理暨第五届中国财富管理论坛”上，上海银监局局长阎庆民表明上述观点，他呼吁更需关注房地产市场的风险。

　　 阎庆民认为主要的风险有三个方面：第一，金融市场的系统风险开始出现，随着次贷危机引发全球金融动荡，银行间的这种拆借也变得困难；第二，房地产市场风险也开始显现，并且比股市风险更值得关注，因为房地产风险上升，坏账上升，银行风险上升；最后一个是信用风险，在这个金融动荡的时期，充满了不确定性，从监管来讲，需要认真思考。

　　 阎庆民认为在中国特殊的环境下，所有的监管不能像西方国家那样把过多的注意力放在微观层面，必须配合改革全面实施。每当经济繁荣的时候要警惕泡沫，所有的小企业发展、大型基础设施、房地产的发展、银行利息的调整都要全面进行。

　　 他介绍，这一次金融危机之后，大家都在反思，第一是财政部，第二是央行，第三是监管层，三方构成一个整体。他认为，要互相联手协调进行监管，作为银行监管一定要联手其他监管来防范系统风险，经济发展上也要和其他监管者寻求最佳的合作。

　　 这次金融危机将引发世界金融秩序怎样重建，成了论坛上另一热议话题。上海国际金融学院院长陆红军表示，大家都高度关注11月15日在华盛顿召开的G20国全球金融高峰论坛上，全球金融体系、货币体系与监管体系是否会产生重大变化。他认为监管体系的变化是比较容易达成共识并通过的；国际金融体系的变化也将在某些领域达成通过；货币体系的重大变化在目前似乎可能性较低，但未来走向多元货币体系（包括美元、欧元、人民币等）的趋势是必然的。

　　 陆红军认为，从现在到华盛顿金融论坛高峰会议，是国际金融的博弈期。中国以什么姿态与角色出现在世界舞台，是全球特别关注的，应该主动参与全球金融博弈和经济架构重整。

　　 中国人民银行上海总部的刘明志主任，认为中国在金融危机发生前金融业国际化程度不够，客观上增加了抓住机会扩大国际影响的难度。他呼吁要抓住机会实现人民币国际化提速，增强国际货币体系的竞争性和稳定性。（第一财经日报）

人民币衍生品风险不容忽视

    最近美元一直保持强势，市场上接连曝出中信泰富等大型企业在外汇投资上巨额亏损的消息。目前国内办理人民币衍生产品的企业不在少数，许多代理进口企业办理的总额度都在10亿元人民币以上。众多银行在业绩的驱动下（可带来大额人民币存款和中间业务收入），也鼓励客户大规模地从事上述交易。如操作不当，假如市场发生大幅逆转，潜在的风险令人担心。

　　一段时间以来，全球多种货币兑美元均不断升值，加之这些货币的存款利率较高，通过操作持有这些高息货币资产到期再兑换成美元之类的衍生产品，就可以获得可观收益。如果在操作此类衍生产品上锁定风险与收益，倒不必关注汇率的变动；而如果未锁定风险，在相关汇率大幅变动情形下，就可能承担巨大风险。目前，欧元、澳元等多种货币兑美元已大幅贬值，故企业在衍生产品上出现巨亏不足为奇。

　　2005年以来，人民币兑美元不断加速升值，在2008年初达到顶峰，1年远期报价较即期升值将近10%。同时，由于人民币存款基准利率达到4.14%，美元LIBOR却维持在2%-4%之间，许多银行大力鼓励进口客户通过质押人民币贷美元，同时锁定远期汇率，预期收益率从2％。一直攀升至5%以上，众多进口付汇企业获得惊人的收益。尤其对于代理进口企业，由于代理对外支付大额外汇，故通过质押人民币贷款进口付汇，可获得远超过代理费收入的额外收益。

　　由于缺乏统一的市场认识和政策指导，银行对此类人民币衍生产品的起名花样百出，操作方式也不尽相同。一些银行在办理时，会严格要求客户锁定远期汇率，可能在国内市场上办理远期购汇（DF），也可能在离岸市场要求客户的关联公司办理远期购汇（NDF）；另一些银行在业绩驱动下，可能未要求客户办理远期购汇，以期获取更大收益。尤其在2008年上半年，人民币兑美元一度升值达10%，银行可能在市场上已难以找到远期购汇的对手方而放任之敞口。

　　令人关注的是，人民币兑美元也开始出现贬值苗头。市场人士称，押注人民币贬值并非不看好人民币，主要是各国货币兑美元跌得太多了，如果人民币不跌，我国出口优势将受到削弱。如果人民币在2009年上半年贬值2%-5%，而上述企业办理人民币衍生产品的预期收益率一般在1%-5%之间，假定平均的预期收益率在2%左右，则人民币贬值2%将达到盈亏平衡点。

　　以一个办理100亿人民币衍生产品的代理进口付汇企业为例，假定平均预期收益率为2%，即账面预计盈利为2亿人民币，假定在到期日人民币贬值2%，如未锁定汇率，则承担2%的亏损；如在离岸市场，通过关联公司锁定远期汇率，则到期国内体现为2%的亏损，而离岸关联公司体现为4%的收益（总收益保持2%），则需要从离岸关联公司调回收益以弥补境内公司的亏损，在非经常性外汇汇入上目前仍存在外汇管制，有可能造成流动性困难，影响企业正常经营。

　　在当前市场还未发生逆转之前，上述问题应引起监管部门和众多企业的重视。监管部门应对所有银行办理的上述产品进行梳理，要求银行和企业及时披露敞口与潜在风险，及时采取可行对策以降低风险危害。涉及衍生产品的企业应及早清理所操作的业务及敞口，及早准备对策，保持良好的流动性，以渡过可能集中暴发的风险。（杨能良，证券报）

中国劳动力优势是如何失去的？

    据报道，阿迪达斯公司高层表示，鉴于中国工资水平提高，为降低生产成本，阿迪达斯准备将部分产品的生产及采购从中国转移出去。同时，有消息说，耐克、彪马等国际鞋业巨头也准备将部分产品的生产及采购从中国转移出去。

　　中国所以能够成为世界加工制造业的中心，成为各种世界知名品牌的主要代工地，一个十分重要的原因，就在于我国的劳动力成本低。但是，如今这种优势正在慢慢失去。那么，中国的劳动力优势到底是如何消失的呢？

　　首先，这是经济发展的必然规律。一个国家在其发展过程中，必然会经历从贫穷落后到脱贫致富的过程。经济发展初期，老百姓的最高追求，就是吃饱饭。当经济发展到一定阶段，其追求就不再是吃饱饭，而是吃好饭，要想吃好饭，就必须提高老百姓的收入水平。慢慢地，吃好饭也成了一般追求，享受成了某个阶段的最高追求。对我国来说，目前出现的正是这样一种现象。因此，失去一定的劳动力优势，是经济发展的必然结果。

　　第二，人民币持续升值。近年来，在各种因素的影响下，人民币出现了较大幅度的升值。对加工制造企业来说，毫无疑问，在无形中增加了劳动力的成本。在这样的情况下，劳动力优势受到影响，也是十分正常的事。

　　第三，前段时间，我国的物价水平上涨过快。老百姓的生活水平因此受到了影响。为了维护老百姓的利益、维护社会的稳定，应对物价上涨的主要办法，一方面是控制价格水平的过快上涨，另一方面就是提高老百姓，特别是中低收入阶层老百姓的收入水平。如此，自然而然地会提高劳动力成本，使原本优势明显的劳动力优势受到一定影响。

　　第四，社会分配体制不健全。我们说，社会分配体制不健全也会从另一个方面造成劳动力成本的上升。因为，社会财富过度集中到少数人手中，会使很多人陷入到贫困线周围和贫困线以下。如果这种现象长期维持，会对国家安全和社会安定产生极为不利的影响。按照十七大提出的提高老百姓财产性收入的目标，客观上要求加快提高老百姓的收入水平，以推进社会公平、促进社会和谐。自然，会使劳动力成本上升，劳动力优势失去。

　　第五，社会公共福利水平低。社会公共福利水平的高低，也是影响劳动力成本高低的重要因素之一。如医疗、教育、住房、社会救助的保障水平等，都会影响到职工的收入情况。因为，如果社会公共福利水平高，即便老百姓收入水平低些，也不会对老百姓的生活质量产生严重的影响。我国目前的社会公共福利水平仍难以满足所有老百姓的基本要求，也正因为如此，必须通过提高老百姓的收入水平来弥补这方面的不足。

　　第六，财政收入水平过高。作为国民收入的两大重要组成部分，如果财政收入所占的比重高了，那么，居民收入所占的比重就会下降。从我国目前的实际情况来看，毫无疑问，财政收入占国民收入的比重是过高的。从某种意义上讲，居民收入水平的提高，只能通过提高劳动力成本来获得。如此，就会使劳动力优势失去。如果能够减少财政收入的一部分使之转化为职工收入，那么，就可以相对地降低劳动力成本，产生新的劳动力优势。（谭浩俊，中国证券报）

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